金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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