大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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